Is het einde van QE3 in zicht? 

QE (quantitative easing ) is de Engelse naam voor het programma van monetaire verruiming door de Amerikaanse Centrale Bank, de FED ( Federal Reserve Bank). Dat betekent, dat de Fed extra geld gaat drukken met als doel de Amerikaanse economie aan te jagen.

Waarom bestaat het QE programma?

De Amerikaanse centrale bank (Fed) heeft sinds het begin van deze eeuw de rente geleidelijk verlaagd naar het historisch ongekend niveau van 0,25%. De bedoeling was om de economie een impuls te geven. Dat is niet gelukt. Door de financiële crisis van 2008 bleef de werkloosheid stijgen en stagneerde de economie.

De Fed besloot daarom aan het begin van 2009 een beleid van geldverruiming te gaan voeren. De centrale bank ging massaal staatsobligaties opkopen. Door die massaal van commerciële banken op te kopen kregen die de beschikking over enorme hoeveelheden liquiditeiten. De Fed hoopte dat banken deze overliquiditeit als lening zouden gaan verstrekken aan bedrijven en burgers. Die moesten al dat geld op hun beurt in de economie stoppen door te investeren en te consumeren.

Hoe groot zijn de QE programma’s ?

QE1 In januari 2009 start de FED met de opkoop van $ 500 miljard leningen van Freddie Mac en Fannie Mea ter waarde van $ 500 miljard. Dat waren voornamelijk verpakte hypotheken.

Op 18 maart 2009 koop de FED voor $300 miljard USD staatsobligaties en breidt het andere programma uit met $ 850 miljard. De FED liet weten de vrijgekomen liquiditeiten te zullen aanwenden voor aankoop van nog meer staatsobligaties.

QE2 Op 3 november 2010 besloot FED voor een bedrag van $ 600 miljard Amerikaans schatkistpapier met looptijden van 5 en 7 jaar te kopen.

In september 2011 besloot de FED voor $ 400 miljard aan schatkistpapier met een looptijd van 3 jaar te verkopen en tegelijkertijd schatkistpapier met een looptijd van 30 jaar terug te kopen. Op die manier moest de lange rente verder omlaag!

QE3 Op 13 september 2012 besloot de FED voor $ 40 miljard aan door hypotheek gedekte obligaties op te kopen.

QE4 Op 12 december 2012 kondigde de FED nog eens aan voor 45 miljard USD aan staatsleningen te zullen gaan kopen.

Wat gebeurt er als de FED met dit programma stopt?

Op 22 mei verklaarde Ben Bernanke, de voorzitter van het Stelsel van Amerikaanse Centrale Banken, dat de Fed voornemens was het monetaire verruimingsprogramma QE3 te gaan afbouwen. Zijn woorden sloegen in als een bom. Hij voegde eraan toe, dat hij in een van de eerstvolgende vergaderingen van de centrale bank daar meer klaarheid over zou geven.

Paniek

Sindsdien verkeren de internationale financiële markten in een shock. Beleggers waren immers gewend aan het overvloedig aanwezig zijn van goedkoop geld, waarmee risicovolle vermogenstitels gekocht konden worden. Het einde van een tijdperk leek nabij en beleggers handelden ernaar. Ze keerden en masse de opkomende markten de rug toe en in luttele weken verloor de Nikkei 225 bijna 20% en steeg de rente op 10jaars Amerikaanse Treasures naar 2,29%. Dat was het hoogste niveau sinds april 2012.

Voordeel

Sinds Johan Cruijff weten we dat elk nadeel zo zijn voordeel heeft. Terwijl er wereldwijd sprake is van een brede verkoop van vermogenstitels, zien enkele grote institutionele partijen zoals PIMCO hun kans schoon. Zij spreken van ongekende koopmomenten, omdat allerlei vermogenstitels tegen zeer lage prijzen op de markt gegooid worden. Ze kopen in de overtuiging, dat de reacties tot dusverre overdreven zijn. Natuurlijk zal de Fed op een gegeven moment ophouden met verruimen, maar het moment ervoor is nog veel te vroeg. Daarvoor zijn de uitkomsten van veel economische data nog veel te wisselvallig. En in Europa mag het dan wat minder slecht gaan, het kan nog wel even duren voordat de Fed stopt met verruimen. Het IMF heeft er trouwens ook al op aan gedrongen. Er is nog teveel ongebruikte capaciteit in de Amerikaanse economie om nu al te stoppen.

En dus gaan de PIMCO’s van deze wereld met een dikke portemonnee de markt op om inkopen te doen. Ze hebben daarbij een voorkeur voor High Yield debt. Alleen al in de afgelopen twee weken is er meer dan $ 9 miljard uit zogeheten high-yield funds gestroomd en is de Merryll Lynch High Yield Index met 2,91% gedaald ten opzichte van zijn piek in begin mei. Min of meer een gelijksoortig beeld is te zien bij fondsen die georiënteerd zijn op de Opkomende Markten. In een week tijd zagen Emerging Markets aandelenfondsen de uitstroom oplopen naar bijna $ 3 miljard.

Volgens sommige vermogensbeheerders is het nu ook de juiste tijd om aandelen uit de opkomende markten te kopen. Die doen een discount van 22% ten opzichte van de wereldwijde benchmark. Als het om aandelen gaat, hebben de vermogensbeheerders een voorkeur voor Industrials en Materials. Deze aandelen zijn nog relatief laag geprijsd en zullen als een van de eersten profiteren van een aantrekkende wereldeconomie.

Ben Bernanke

In het midden van deze week zal Ben Bernanke aan het einde van de tweedaagse vergadering van de Federal Open Market Committee (FOMC) waarschijnlijk nader in gaan op de strategie van de Fed. Hij zal waarschijnlijk in de eerste plaats willen proberen de onrust op de financiële markten weg te nemen. Dat zal niet gemakkelijk zijn, want voor die markten is het afbouwen al min of meer een fait accompli en ze zullen daarom waarschijnlijk weinig oog hebben voor de subtiliteiten van een gefaseerde afbouw. Hij zou er daarom op kunnen wijzen, dat veel van zijn toekomstig beleid afhangt van ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. Daar moet de werkloosheid dalen tot beneden 6,5%. Hij zou de drempel kunnen verhogen naar 6%. Dat zou ongetwijfeld veel onrust wegnemen.

Een tweede ijkpunt is de inflatie. Die mag niet boven 2,5% uitstijgen. Daar is echter in de verste verte geen sprake van. Eerder is het omgekeerde het geval. Het gevaar van deflatie neemt toe nu de kerninflatie in de VS tot onder 1% is gedaald. Ook op dit punt zou de voorzitter nader kunnen ingaan om zo impliciet te vertellen, dat er van afbouwen op korte termijn nog geen sprake kan zijn. Het zou beleggers wereldwijd geruststellen!

Slaagt Bernanke daar niet in, dan blijft de volatiliteit voorlopig de markten teisteren en dat zou slecht nieuws zijn voor de doorsnee belegger.

INVINCO

De wereldeconomie is een spannende fase terecht gekomen. Er staan grote veranderingen op til, waarvan niemand zeker is hoe ze gaan uitpakken. Dat biedt beleggers kansen, zoveel hebben wij u in bovenstaand stuk willen duidelijk maken. Alles draait om de juiste interpretatie en misschien kunnen wij u daarbij helpen. Neem eens contact op met onze handelaren. Die trotseren dagelijks het heetst van de strijd!

• Wij hebben een jarenlange ervaring en expertise in de wereld van de commodities en valuta’s
• Volledige vergunning van de AFM te Amsterdam en van de FSMA te Brussel
• Effectenrekening op eigen naam
• Full-Service, eigen accountmanager
• Liquide investering

Dit is een opinie van Invinco GmbH en die mag niet worden opgevat als beleggingsadvies of als een uitnodiging om te gaan beleggen. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.

Het  gaat al sinds jaar en dag slecht met de verkoop van auto’s in Europa. Eigenlijk laten verkopen al een dalende trend zien sinds het begin van de crisis in 2008. Maar in april van dit jaar leek een kentering in te zetten. Voor het eerste sinds september 2011. De verkopen stegen in die maand met 1,7% ten opzichte van een jaar eerder en kwamen uit op 1.04 miljoen auto’s. In die maand steeg ook het consumentenvertrouwen in Europa fors en gezinnen beoordeelden hun financiële situatie positiever.

Korte duur

Volgens een optimistische European Automobile Manufacturers Association (ACEA) waren de voorwaarden aanwezig voor een spoedige opleving van de sector. De vreugde heeft echter van korte duur mogen zijn. Uit de laatste cijfers van ACEA blijkt, dat in mei de verkopen naar het laagste niveau in 20 jaar zijn gezakt.

De cijfers wijzen op een daling van de verkopen in Europa met 5,9%. Het gaat hier om gemiddelden en dat betekent dat er uitkomsten naar boven en naar beneden zijn. In het Verenigd Koninkrijk daalde de verkopen met 11% en in Finland zelfs met 40%. De grootste teruggang was er te zien in Roemenië. Daar daalde de verkoop met maar liefst 47%. Nederland is een goede tweede met een daling van maar liefst 37%. Maar ook de verkopen in Duitsland moeten met een daling van 9,9% een behoorlijke veer laten! Als we de verkopen tot de eurozone beperken, dan is de daling met 9,1% veel forser dan de 5,9% voor heel Europa.

Verliezers

Als we naar de verkopen per merk gaan kijken, dan moeten we vaststellen dat alle Europese producenten hebben moeten inleveren. Er is een uitzondering en dat is Daimler. Dat bedrijf zag de afzet van het merk Mercedes met 2,8% stijgen. Concurrenten als Volkswagen en BMW zagen hun Europese verkopen met respectievelijk 2,8% en 7,2% dalen. De Franse en Italiaanse producenten moesten allen meer dan Renault -16,5% en PSA -14,5%

Waar verliezers zijn, horen ook winnaars te zijn en dat is ook nu het geval. De winnaars zijn de kleinere producenten uit Azië en met name Japan. Producenten als Nissan, Hyundai en Honda noteerden kleine plussen. Mazda noteerde een grote plus van maar liefst 29,8%. Dat is een inmiddels vertrouwd beeld. In crisistijden kiezen veel Europeanen voor de kleine en zuinige modellen uit Korea en Japan. Een merk als Mazda profiteert bovendien van de ongekende daling van de Yen sinds het begin van dit jaar. De waardedaling van de Yen ten opzichte van de euro was het grootst in de maand mei!

Toekomst

Het ziet er voor veel Europese producenten op de kortere termijn niet goed uit. Volgens Ferdinand Dudenhoeffer, directeur van the Center for Automotive Research van de universiteit van Duisburg kan het nog wel vijf jaar duren voordat de automarkt in Europa zich gaat herstellen. Dat is dan vooral te wijten aan de aanhoudende crisis in de perifere landen en Frankrijk. Dat is slecht nieuws voor de producenten aldaar, want zij produceren eerst en vooral voor de nationale markt. Hun productiekosten zijn bovendien traditioneel hoog en dat maakt hun kansen kleiner op de internationale exportmarkten!

Marktinsiders gaan er bovendien vanuit, dat de Europese markt structureel gaat krimpen van een hoogtepunt van 26,8 miljoen verkochte auto’s naar zo ongeveer 12 miljoen. Dat getal wordt voor het eerst verwacht in 2014. De vrees voor de structurele daling wordt vooral ingegeven door demografische veranderingen. Daarenboven verliest het hebben van een auto zeker in de steden snel aan status!

Uitweg

Verzin een list, zou heer Bommel onder dergelijke moeilijke omstandigheden Tom Poes hebben toegevoegd. En gelukkig, er is een uitweg voor de benarde Europeanen en dat land heet voor de korte termijn China. Dat land is sinds enkele jaren de grootste afzetmarkt voor auto’s. In 2012 kochten de Chinezen maar liefst 19,31 miljoen auto’s, ruim vier procent meer dan in 2011. Aan het einde van dit decennium kunnen er dat zelfs 30 miljoen zijn of nog meer. Het hangt ervan af of de economische groei op peil blijft. Ondanks die immense aantallen is de Chinese automarkt een vechtmarkt. Alle producenten ter wereld zijn op die markt aanwezig, waar ze moeten concurreren met enkele tientallen lokale producenten die vaak de steun van een politieke beschermheer genieten. Er blijft voor de meeste buitenlanders vaak niets anders over dan met een Chinese concurrent te gaan samenwerken. Dat ze dan hun technologie moeten delen, nemen ze vaak maar op de koop toe.

Luxe

Er is een segment waar van binnenlandse concurrentie nog geen sprake is en dat is het luxe segment met prijzen tot $ 190 000 en een afzet van 1,25 miljoen auto’s in 2012. Het is niet alleen het snelst groeiende segment, maar ook het meest winstgevende! China telt tenminste 2,8 miljoen miljonairs en zeker 64 000 superrijken. De eerste groep heeft gemiddeld 3 auto’s en de tweede heeft er gemiddeld vier.

In dit segment maken vooral de Europeanen of liever gezegd de Duitsers de dienst uit. Volgens McKinsey hebben ze ongeveer 80% van de markt in handen. Dat hoge percentage is niet alleen reden voor voldoening, maar ook voor zorgen. Het betekent dat de Duitsers onder een Chinees vergrootglas zijn komen te liggen. Elke kleine fout wordt in de media uitvergroot en alle grote Duitse merken zijn afgelopen jaar onderwerp geweest van zeer kritische beschouwingen op Chinese televisie. Dat hier politiek een rol speelt, moge duidelijk zijn. Chinese producenten willen een groter deel van deze zeer lucratieve markt en dan kan roddel en achterklap op tv een machtig wapen zijn.  De belangen zijn en blijven groot. Volkswagen wil in 2015 37% van zijn afzet op de Chinese markt behalen, BMW mikt op 24% en Daimler op 20%. Dan mogen er niet te vaak negatieve programma’s uitgezonden worden!

INVINCO

De Europese automobielindustrie is bezig te overleven. De Duitsers lijken wat dat betreft de beste kaarten te hebben. Zij hebben in alle belangrijke regio’s van de wereld een sterke positie, veel sterker dan bijvoorbeeld General Motors en Ford. De Amerikanen hebben feitelijk de markt voor de luxe auto in China gemist. Voor de Franse auto ziet de toekomst er somber uit. Die is nergens concurrerend.

Als u graag zou willen beleggen in autowaarden, zou u er goed aan doen om u uitgebreid te laten voorlichten. Deze markt is geen eenvoudige. Ga daarom eens te rade bij INVINCO. Daar weten ze waar ze over praten.

• Wij hebben een jarenlange ervaring en expertise in de wereld van de commodities en valuta’s
• Volledige vergunning van de AFM te Amsterdam en van de FSMA te Brussel
• Effectenrekening op eigen naam
• Full-Service, eigen accountmanager
• Liquide investering.

Dit is een opinie van Invinco GmbH en die mag niet worden opgevat als beleggingsadvies of als een uitnodiging om te gaan beleggen. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.

Oorzaak

Carney is ook de grondlegger van het huidige beleid in Canada. Dat komt neer op vijf jaar van extreem verruimend beleid. Sinds september 2010 staat de rente op 1%. Dat is verhoudingsgewijs hoog. In de VS schommelt de rente tussen 0% en 0,25% en in Europa staat de rente sinds kort op een historisch laag niveau van 0,25%. In de jaren voor 2010 lag de rente in Canada op eenzelfde niveau als nu in het buurland en in Europa.

De oorzaak voor de discussie is dezelfde als bij de Zuiderburen. Het ziet er naar uit dat de economie eindelijk beland is in een periode van sterkere economische groei. In mei liet de werkgelegenheid de sterkste groei zien in meer dan 10 jaar. Dat was te danken aan fors hogere activiteiten in de bouwsector. In mei steeg het aantal in aanbouw genomen huizen met maar liefst 13,8%. Dat is een bemoedigende ontwikkeling. Evenals in de VS zijn er ook andere economische data, die laten zien dat de economische ontwikkeling minder eenduidig is. Zo daalden de fabrieksorders onverwacht met 2,45%, terwijl op een kleine groei van 0,3% was gerekend.

Achtergrond

De achtergrond van de discussie is de groeiende bewijslast, dat vijf jaar van verruimend beleid ook negatieve gevolgen heeft. In tegenstelling tot in andere verruimende landen, worden die in Canada steeds duidelijker. Dat is te wijten aan de Canadese economie zelf. Die draait nagenoeg op volle capaciteit. De combinatie van een hoge graad van benutting van de economische capaciteit en goedkoop geldt moet wel leiden tot een explosie van inflatie. Die hoge benuttingsgraad staat  in schrille tegenstelling tot de VS, waar de benuttingsgraad van de industrie nog onder 80% ligt. Dat was voor het IMF aanleiding om de Fed aan te sporen nog niet te stoppen met haar verruimingsprogramma.

Door het voorhanden zijn van meer dan voldoende goedkope liquiditeiten kruipt er dan vanzelf een onbalans in de economie. Zo hebben pensioenfondsen, evenals in Nederland, last van de lage rente en zijn ze zwak gefund.  De pensioenfondsen daar moeten ook werken met een hoge rekenrente. Ook verzekeraars hebben om dezelfde redenen last van de te lage rente en zijn in de rode cijfers beland. Daarnaast zijn veel beleggers in hun jacht op rendement geneigd weer teveel risico te nemen.

Een bijzonder probleem is de huizenmarkt zelf. Daar zijn de prijzen erg hoog opgelopen, zeker ten opzichte van die in de VS. Hand in hand daarmee is de schuld van de gezinnen erg sterk gestegen en bedraagt nu 165% van het gezinsinkomen. De Amerikaanse econoom Paul Krugman sprak onlangs zijn bezorgdheid uit, dat Canada aan de vooravond staat van een crisis op de huizenmarkt, zoals die de VS nog pas overwonnen heeft. Een ongeluk op de huizenmarkt zou Canada in een langere periode van economische stagnatie en langdurig hoge werkloosheid storten, aldus Krugman.

Discussie

Volgens andere, meest Canadese economen, overdrijft Krugman, omdat hij te weinig kennis heeft van de Canadese economie en bouwsector in het bijzonder. Het zijn Canadezen als Doug Porter en Laurence Booth die waarschuwen tegen een te snelle stijging van de rente. Dat een renteverhoging onvermijdelijk is, daar is iedereen het over eens, maar wanneer? Tegenstanders van een snelle verhoging denken dat 2014 vroeg genoeg is en dat 2015 misschien nog een beter jaar is om te verhogen. Zij wijzen erop, dat Canada te maken heeft met een wel heel grote broer, de VS. Een renteverhoging zou de waarde van de Canadese dollar, de loonie, de lucht in jagen en het land zware economische schade berokkenen. Ze voegen er nog aan toe, dat er op de huizenmarkt al sprake is van enige afkoeling.

Wat vindt de nieuwe gouverneur, Stephen Poloz, eigenlijk? Tot nu toe heeft hij zich op de vlakte gehouden. Wel heeft hij op 6 juni jl. in een toespraak het officiële standpunt van de Bank van Canada herhaald. Die luidt, dat de rente uiteindelijk omhoog moet. Wanneer? Op 17 juli aanstaande heeft de nieuwe gouverneur opnieuw de gelegenheid een tipje van de sluier op te lichten.

• Wij hebben een jarenlange ervaring en expertise in de wereld van de commodities en valuta’s
• Volledige vergunning van de AFM te Amsterdam en van de FSMA te Brussel
• Effectenrekening op eigen naam
• Full-Service, eigen accountmanager
• Liquide investering

Dit is een opinie van Invinco GmbH en het mag niet worden opgevat als beleggingsadvies of uitnodiging om te gaan beleggen.In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.

Bron: BeursBox.nl Imtech.. de zoveelste

Bron: BeursBox.nl 116 miljard dollar vast in zombie fondsen

Bron: BeursBox.nl Hoe konden ze dat niet zien aankomen?

Geld printen gebeurt altijd als er problemen ontstaan nadat politici en bankiers er een tijd lang een financiële puinhoop van hebben gemaakt. Het gebeurt altijd omdat het creëren van inflatie voor politici minder pijnlijk is dan het saneren van schulden.

De westerse wereld is zodanig ondergedompeld in schulden dat het twee keuzes heeft. Het laten instorten van het gehele financiële systeem. Of de rente kunstmatig laag houden én massaal geld printen.

LEEST VERDER Twee keuzes

Lees verder → Met aandelen kan je perfect de crisis door

Lees verder: De dag dat de boel ontploft

Een tijdje geleden heb ik mijn broer (die zich amper met beleggen bezig houdt, maar zich wel zorgen maakt over de crisis) op het hart gedrukt om ervoor te zorgen dat hij goud bezit. Hij heeft bij Silver Mountain gekocht en wilde ook een goudrekening openen. Vorige week was hij op bezoek bij mij in Italië voor een midweekje fietsen, lekker eten en goede wijn.

Lees verder → De bodem komt in zicht